我的知识库

风险对冲

先做个练习。假如你在10元价位买了一支股票，这个股票未来有可能涨到15元，也有可能跌到7元。你对于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要亏掉30%那么多。你要怎么做才可以降低股票下跌时的风险？

一种可能的方案是：你在买入股票的同时买入这支股票的认沽期权——期权是一种在未来可以实施的权利（而非义 务），例如这里的认沽期权 可能是“在一个月后以9元价格出售该股票”的权利；如果到一个月以后股价低于9元，你仍然可以用9元的价格出售，期权的发行者必须照单全收；当然如果股价 高于9元，你就不会行使这个权利（到市场上卖个更高的价格岂不更好）。由于给了你这种可选择的权利，期权的发行者会向你收取一定的费用，这就是期权费。

原本你的股票可能给你带来50%的收益或者30%的损失。当你同时买入执行价为9元的认沽期权以后，损益情况就发生了变化：可能的收益变成了
（15元－期权费）／10元
而可能的损失则变成了
（10元－9元＋期权费）／10元
潜在的收益和损失都变小了。通过买入认沽期权，你付出了一部分潜在收益，换来了对风险的规避。这就叫风险对冲。

（不难看出，如果加以精心安排，你可以用股票和期权构造这样一个投资组合：不论股价朝向哪个方向变化，投资组合在期末的价值必定相等。黑话这个就叫套期保值。由于套期保值组合的存在，期权的定价只由股票的期初价格、期末价格、期权时限、执行价和无风险利率——例如国债利率——这几个因素决定，与股票涨跌的概率无关。Black-Scholes模型等期权定价公式也表明了这一事实……扯远了，打住。）

另一种常见的风险对冲则是外汇的套期保值。比如说以人民币为会计本币的企业和外国公司做生意，不得不接受一笔为期三个月的美元应收帐款，老板就心里 发毛：人民币升值多猛啊，三个月以后没准美元又大跌了，害我平白无故少收5%我找谁哭去？这时候他就可以同时买入美元的看跌期权（也就是认沽期权），把原 本5%的外汇风险变成只有1%，甚至多付一些期权费从而完全规避掉外汇风险。这时候的期权，其作用就像是一张保单，给自己买了一份外汇风险保险。

（风险对冲的原则：对冲你不精通的、不想打理的、不是你主营业务的风险。风险总是和收益成正比，要是把主营业务的风险给对冲掉，稳妥倒是稳妥了，公 司离倒闭也就不远了。对于个人也是一样，你弄清楚自己想要从什么地方赚钱，就去承担这个方面的风险；别的方面的风险，就想办法对冲掉吧。）

如今说起来就满脸威风的对冲基金，其实一开始就是干这类“保险”业务的保险精算师。一帮大富翁挖铁矿、挖石油赚了钱，却不知道该怎么理财。老话说创 业容易守业难啊。于是就有了这些专门从事风险对冲业务的基金，帮大富翁们投资适当的金融产品，花不多的一些钱，把“一夜回到解放前”的风险给对冲掉。这些 个土财主，也不求变成世界首富，只要能保住自己的钱留给儿孙，还能适当的跟着无风险利率小增点值，他们就心满意足了。所以对冲基金在最开始的时候，是不折 不扣的风险规避者——从“风险对冲”这个词，就能看出来。

是不是越看反而越不明白了？以稳妥为目的、以规避风险为主业的对冲基金，怎么到现在变成在全球金融业兴风作浪的角色了？这个，要留待下一部分：套利。